文 倪曉

不久前，銀監會出臺《中國銀監會關于規范商業銀行理財業務投資運作有關問題的通知》（即“8號文”），對銀行理財業務投資運作予以規范。對此，市場上出現了諸多點評，不少企業主對今后如何繼續投資十分關注。在解決這一問題前，我們不妨先來看看“8號文”的重點在哪些方面。

首先，“8號文”明確了每個理財產品與所投資資產（標的物）應該一一對應，每個產品單獨管理、建賬、核算，銀行資產池模糊不清的時代將被劃上一個句號。銀行理財資金池作為信托、券商資管和基金子公司等行業資金來源的模式將難以為繼。

其次，“8號文”明確了商業銀行理財資金投資非標準化債權資產的總額限制，即理財資金投資非標準化債權資產的余額在任何時點均以理財產品余額的35%與商業銀行上一年度審計報告披露總資產的4%之間孰低者為上限。

其三：提出“標準化債權資產”的概念，主要為債券。“8號文”提出“非標準化債權資產”是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權性資產，因此，債券類產品被定性為標準化債權產品，而受益權、票據等理財高收益的來源均為定性為非標準化債權資產。

銀行理財業務進入調整期

據有關統計顯示，在發行理財產品的90家銀行中，只有24家銀行發行的，以非標準化債權資產為投資標的的理財產品，占所發行的理財產品總值的比重小于35%，且大多為小型的城市商業銀行。而那些非標準債券規模不達標的銀行需要做的，就是處理超過部分的非標準債券，處理的方式包括出售、轉回表內、或者是發行更多的“非標債權”投資的理財產品，從而攤薄占比。按照比例，需要發行約1萬億元不含非標債券的新產品，才可以達到銀監會對非債券發行的數量標準。

據仟邦資都有關專家分析，銀行理財產品在資金池類模式上受限后，轉回到一對一的產品會導致產品收益和風險分化，因為以債券為投資對象的產品風險和收益都很低，以融資類的項目為投資對象的產品風險和收益都很高。因此資金池類運作模式可能會成為銀行理財產品的過渡性產物，未來基金化理財產品可能會成為主流。

目前，在“8號文”之后，銀行理財產品通過投資工具能做的，首先是加大對二級市場的投資，如票據、私募債和部分券商的資管產品；其次是于券商的資產證券化、信托支持票據和信用衍生品。

由于各家銀行突然加大理財產品中債券的配置比例，會導致債券產品的上漲，從而引起債券市場收益率下行，尤其是短期債券收益下行會更加明顯，因為理財資金短期產品占比較高。

由此可見，在“8號文”下發后，將引起理財市場的不小波動。那么投資者該如何應對呢？

民間投資或可滿足需求

仟邦資都有關專家建議說，風險承受能力較強的投資者可以關注城商行發行的理財產品或結構性理財產品，從投資期限來看，可關注中期產品，以鎖定當前的較高收益率。而實際上，一些民間的投資模式也能滿足大眾安全性、收益性兼顧的需求。

在期限方面，企業主出于流動性的考慮，通常偏愛短期理財產品，而“8號文”無疑會延長銀行理財產品的期限，在民間的理財模式中，卻能夠提供3個月的產品。

在保本方面，8號文中的第八條明確規定，不準提供任何直接或間接、顯性或隱性擔?；蛘呋刭彸兄Z。而在民間的理財模式中，所提到的保本，是指直接把物權抵押到投資人名下，因而保本。

投資項目的透明性也十分重要。民間理財中，客戶經理都向投資者詳細介紹項目內容、剩余融資期限、到期收益分配、交易結構等信息，投資者可以看到具體產品投向，能夠了解產品的具體投資收益。