深圳2008年9月8日電 /新華美通/ -- 近日，招商證券研發中心發布一周投資策略，認為在世界經濟前景仍然黯淡，外圍股市持續下跌的情況下，若要使 A 股市場恢復生氣，還待決策層出臺風行雷厲的措施。

A 股市場回到七年前

上周經濟擔憂再次蔓延，全球市場暴跌：標普500跌3.2%，富時100跌7%，日經225跌6.58%，恒生指數跌6.25%，滬深300跌8.7%。

奧運行情的希望破滅本已給投資者信心帶來了沉重打擊，而上周的深幅調整將上證指數帶回七年前上一輪牛市的高點以下，投資者對股市的信心蕩然無存。上周兩市繼續以地量交易，滬深300指數累計下跌8.7%。績優股和高價股領跌，煤炭、有色暴跌，金融股再次大跌；滬深300的08PE 降至14倍，低于標普500（15.56）和日經指數（15.36）；8月份大小非減持共4.8億股，環比減少40%多；而9月份首周大幅下跌，疑為奧運期間累計的減持意愿延后釋放的結果。

美國出口及經濟前景仍難樂觀

能源價格高企及次貸危機對歐洲的影響正在逐漸擴大，歐元區第二季 GDP 萎縮0.2%，德國7月份工業產值出現下滑跡象；

美元7月份起強勁反彈，對歐元已升值10.7%，未來歐洲經濟的下滑仍將在一定程度上支持美元走強，從而削弱美國產品競爭優勢；美國制造業活動指數8月份持續降至50以下，制造業萎縮看來難以避免；8月份美國失業率飆升至近五年來高點，制造業就業人數降幅再次擴大。

政策陸續出臺，制度建設加速推進

《求是》推出一組主題為《堅定信心 推進資本市場的穩定發展》的專家文章，顯示資本市場的劇烈波動正在引起越來越高的關注。

滬深交易所頒布新的《股票上市規則》，招商證券研發中心策略小組認為這并非是為大小非“松綁”。允許控股股東向關聯方轉讓股份，主要是方便股權結構的內部調整，但股份的限售性質不會改變，更不用說減持了。將 IPO 前12個月內增資股份的限售期由36個月縮短至12個月，主要是方便了私募股權投資的順利退出，從制度安排上鼓勵風險投資，并為創業板的推出做好準備；這部分股份的數量應當不會太多，也不會是目前減持的主力。

證監會發布《可交換公司債券規定》的征求意見稿，將以創新的市場化手段對“大小非”減持進行疏導和規范。這是正確的解決思路。我們已經分析過，“利用金融創新，以提高大小非的長期減持價格作為降低其短期減持意愿的對價，（實現多方共贏），這點與股權分置改革的立意可謂一致，可以預期這些政策的落實最終應可圓滿解決大小非減持問題”。

A 股估值的國際化道路更加艱難

世界經濟前景仍然黯淡，外圍股市持續下跌，使得 A 股估值的國際化道路更加艱難；政策上的積極轉變已經出現，而投資者的對政策理解出現偏差，以至于估值調整只能以一步到位的方式進行。回想一年之前，萬馬奔騰；一年之后，萬馬齊喑。若要使 A 股市場恢復生氣，還待決策層出臺風行雷厲的措施。