深圳2008年12月15日電 /美通社亞洲/ -- 近日，招商證券研發中心發布一周投資策略，具體內容如下：

中國經濟數據斷崖式下降，短期波動風險陡增：11月份出口增速從19%驟降至-2%，而進口增速則從15.7%崩塌至-17.9%，其最根本的原因在于內外需的共同加速回落。而全球經濟衰退的影響還將加劇，不難推斷下一階段中國出口增速將繼續回落至-10%甚至更多。

招商證券策略小組認為下一階段中國經濟較大的風險并不在于出口本身，而在于出口下降可能引爆房地產市場的問題：首先，出口相關產能轉向國內市場，將加大內需部門的競爭壓力。其次，大宗商品價格崩潰后，上游盈利將快速回落，下游也將受困于需求疲軟，工業企業破產風險將快速上升。第三，即使存在政策支持，就業壓力和收入放緩將導致居民預期快速轉變，強烈抑制購房需求。第四，上述變化可能推動房價調整加速，房地產投資將快速下降至零以下。最后，內外需共同回落的疊加可能加大短期經濟波動風險，可能導致銀行資產質量快速下降，進而加劇惜貸問題，反過來再次影響實體經濟。

“貨幣主義”的政策能量值得期待，但能否對抗總需求加速回落和通縮趨勢仍需觀察：上周中央經濟工作會議于落下帷幕，強調將保增長作為明年經濟工作的首要任務。13日國務院辦公廳發布了“關于當前金融促進經濟發展的若干意見”，其中兩個重要的關注點，一是力爭2008年新增貸款4.0萬億以上，招商證券策略小組預計2009年新增貸款應可超過這一水平，考慮信貸增加對實體經濟的影響需要兩到三個季度，這樣的貸款增速足以讓2009年下半年以及2010年上半年的經濟增速保持平穩水平，并使2009年下半年避免通縮；二是爭取2009年廣義貨幣供應量增長17%左右，如能兌現足以支持13-14%的名義經濟增速擴張。

但在中國內需未能有效啟動之前，產能相對過剩難免引發通縮；基礎貨幣的投放很大程度上將為貨幣乘數的下降所抵消，流通性將被金融體系吸收而未能傳導到實體經濟。

政策信心將接受經濟斷崖式調整的考驗：得益于對經濟政策的樂觀預期，A 股在此之前已經啟動了一波反彈行情。但本次經濟工作會議整體上看并沒有超出預期的內容，從而11月份斷崖式下跌的經濟數據必然考驗投資者對政策的信心。雖然現在還不敢肯定本輪反彈已經結束，但卻可以肯定這種考驗在未來數月將更為嚴峻。